一個(gè)投資的預期收益率等于市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險投資項目的收益率再加上投資項目的系統性市場(chǎng)風(fēng)險系數乘以該項目的市場(chǎng)整體平均收益率與無(wú)風(fēng)險投資項目收益率之差。

折現率＝資金的機會(huì )成本＋適當的風(fēng)險調整值＝無(wú)風(fēng)險投資收益率＋市場(chǎng)風(fēng)險系數（市場(chǎng)的平均收益率－無(wú)風(fēng)險投資收益率）

【2014年試題】在房地產(chǎn)投資項目估價(jià)中，較理想的折現率是采用（ ）。

A.銀行存款利率

B.銀行貸款利率

C.通貨膨脹率加銀行存款利率

D.資金的機會(huì )成本加風(fēng)險調整值

『正確答案』D

『答案解析』本題考查的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。確定折現率的理想方法是采用資金的機會(huì )成本加適當的風(fēng)險調整值。參見(jiàn)教材P27。

【2012年試題】在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，βj是綜合考慮了資產(chǎn)j的系統風(fēng)險和個(gè)別風(fēng)險后得出的風(fēng)險系數。（ ）

『正確答案』×

『答案解析』本題考查的是投資組合理論。系統性市場(chǎng)風(fēng)險系數β。參見(jiàn)教材P25。

【典型例題】如果整個(gè)投資市場(chǎng)的平均收益率為20%，國家債券的收益率為10%，而房地產(chǎn)投資市場(chǎng)相對于整個(gè)投資市場(chǎng)的風(fēng)險相關(guān)系數為0.4，則房地產(chǎn)投資評估模型中所用的折現率為（ ）。

A.8%

B.4%

C.14%

D.12%

『正確答案』C

『答案解析』本題考查的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。

方法一：公式作法

折現率＝無(wú)風(fēng)險投資收益率＋市場(chǎng)風(fēng)險系數（市場(chǎng)的平均收益率－無(wú)風(fēng)險投資收益率）＝10%＋0.4（20%－10%）＝14%。

方法二：帶有技術(shù)含量的排除法

該折現率一定大于無(wú)風(fēng)險投資收益率，即大于10%，AB可立即排除。

參見(jiàn)教材P25。

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