09年房地產(chǎn)估價(jià)師《經(jīng)營(yíng)與管理》輔導資料:實(shí)物期權含義
實(shí)物期權(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT時(shí)所提出的,他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現金流量所創(chuàng )造的利潤,來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用,再加上一個(gè)對未來(lái)投資機會(huì )的選擇。也就是說(shuō)企業(yè)可以取得一個(gè)權利,在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項實(shí)物資產(chǎn)或投資計劃,所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應用類(lèi)似評估一般期權的方式來(lái)進(jìn)行評估。同時(shí)又因為其標的物為實(shí)物資產(chǎn),故將此性質(zhì)的期權稱(chēng)為實(shí)物期權。
Black和Scholes的研究指出:金融期權是處理金融市場(chǎng)上交易金融資產(chǎn)的一類(lèi)金融衍生工具,而實(shí)物期權是處理一些具有不確定性投資結果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此,實(shí)物期權是相對金融期權來(lái)說(shuō)的,它與金融期權相似但并非相同。與金融期權相比,實(shí)物期權具有以下四個(gè)特性:(1)非交易性。實(shí)物期權與金融期權本質(zhì)的區別在于非交易性。不僅作為實(shí)物期權標的物的實(shí)物資產(chǎn)一般不存在交易市場(chǎng),而且實(shí)物期權本身也不大可能進(jìn)行市場(chǎng)交易;(2)非獨占性。許多實(shí)物期權不具備所有權的獨占性,即它可能被多個(gè)競爭者共同擁有,因而是可以共享的。對于共享實(shí)物期權來(lái)說(shuō),其價(jià)值不僅取決于影響期權價(jià)值的一般參數,而且還與競爭者可能的策略選擇有關(guān)系;(3)先占性。先占性是由非獨占性所導致的,它是指搶先執行實(shí)物期權可獲得的先發(fā)制人的效應,結果表現為取得戰略主動(dòng)權和實(shí)現實(shí)物期權的最大價(jià)值;(4)復合性。在大多數場(chǎng)合,各種實(shí)物期權存在著(zhù)一定的相關(guān)性,這種相關(guān)性不僅表現在同一項目?jì)炔扛髯禹椖恐g的前后相關(guān),而且表現在多個(gè)投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)。表1列示了實(shí)物期權與金融期權的具體比較。實(shí)物期權也是關(guān)于價(jià)值評估和戰略性決策的重要思想方法,是戰略決策和金融分析相結合的框架模型。它是將現代金融領(lǐng)域中的金融期權定價(jià)理論應用于實(shí)物投資決策的分析方法和技術(shù)。


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