我國首次真正意義上的項目融資一般認為是廣東省深圳沙角B火力發(fā)電廠(chǎng)項目。此后，我國在項目融資領(lǐng)域有了一定的發(fā)展，但總體上仍然停留在項目融資的初級階段，缺乏專(zhuān)業(yè)的項目融資人才，項目融資經(jīng)驗相對匱乏。本文擬通過(guò)探討我國項目融資中存在的突出問(wèn)題，提出相應的解決方案供大家參考。

　　完善項目融資立法

　　規范項目融資操作， 我國“八五”、“九五”計劃相繼提出要加快基礎設施建設，與此配套相應發(fā)布了《關(guān)于以BOT方式吸引外商投資有關(guān)問(wèn)題的通知》、《境外進(jìn)行項目融資管理暫行辦法》、《外商投資方向暫行規定》、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》等，初步構成了我國B(niǎo)OT項目融資的法律框架。同時(shí)，《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《擔保法》、《證券法》、《招標投標法》、《信托法》等法律均為開(kāi)展項目融資提供了一定的法律保障，積極促進(jìn)了我國項目融資較快發(fā)展。

　　實(shí)際上，我國項目融資的法律保障主要是停留在宏觀(guān)層面，有關(guān)項目融資的法律條款分散于上述各項行業(yè)法律法規中，專(zhuān)門(mén)針對項目融資的法律文件至今沒(méi)有出臺，有關(guān)項目融資管理的細則沒(méi)有明確，項目融資過(guò)程中的許多具體問(wèn)題仍然處于無(wú)法可依的尷尬境地。譬如，參與項目融資的外國投資者不愿接受由中國法律解釋和在中國進(jìn)行合同仲裁，項目融資中的合同仲裁安排，在一定程度上對我國法律管轄權相關(guān)理念形成沖擊。

　　從項目融資的復雜條件看，如政府部門(mén)批準立項、項目可行性研究報告及項目設計預算審查批準、項目建設地點(diǎn)及建設用地的落實(shí)、項目建設以及生產(chǎn)所需的水、電、通訊等配套設施的落實(shí)等項目融資的許多關(guān)鍵條件，均與政府行政存在密切關(guān)系，而相關(guān)的法規并沒(méi)有特別強調各級政府應承擔的責任，各項審批亦因過(guò)程冗長(cháng)而增加了不確定性，無(wú)形中更加重了項目融資主要參與方的擔憂(yōu)。

　　鑒于上述情況，我們認為，我國應參照國際通行的法律法規，盡快出臺國家層面項目融資的實(shí)施細則，明確各級政府責任，籍此打破項目融資的法律法規缺乏可操作性的瓶頸，提高政府行政工作效率；細則還應明確除政府外的項目融資參與各方的責任、義務(wù)，使得相關(guān)各方涉及項目融資的行為有章可循，有法可依，籍此提升他們參與項目融資的信心，鼓勵他們積極進(jìn)行金融創(chuàng )新，豐富我國項目融資方式方法，盡早完成我國有關(guān)項目融資與國際的接軌。

　　加快推進(jìn)企業(yè)信用體系建設

　　促進(jìn)項目融資健康發(fā)展， 我國還沒(méi)有建立完善的企業(yè)信用認證體系，企業(yè)信用體系建設嚴重滯后于經(jīng)濟發(fā)展狀況。企業(yè)信用狀況處于不透明狀態(tài)，對我國項目融資的健康發(fā)展形成了嚴重的威脅。

　　出于自身管理安全的工作需要，我國金融機構關(guān)注企業(yè)信用問(wèn)題，希望通過(guò)對企業(yè)信用的識別，深入了解項目發(fā)起企業(yè)后續發(fā)展潛力，了解他們對項目持續發(fā)展的可能支持程度，進(jìn)而了解項目自身發(fā)展前景，項目產(chǎn)品市場(chǎng)預測的準確性等。我國金融機構還希望通過(guò)開(kāi)展企業(yè)信用評級，解決金融機構與企業(yè)的信息不對稱(chēng)問(wèn)題，進(jìn)而降低金融機構的資金管理風(fēng)險，減輕金融機構參與項目融資管理人員的責任。但是，這樣依靠銀行業(yè)單獨推進(jìn)企業(yè)信用體系建設，無(wú)疑大大增加了金融機構的交易成本，最終這些成本還要轉嫁到項目融資發(fā)起企業(yè)身上。金融機構需要第三方對企業(yè)信用狀況進(jìn)行客觀(guān)、公證的評估，同樣需要第三方對項目進(jìn)行效率、效益評價(jià)。

　　事實(shí)上，我國有關(guān)信用評級服務(wù)企業(yè)良莠不齊，使得無(wú)論是金融機構還是項目發(fā)起企業(yè)在尋求資信評級服務(wù)效果上面臨諸多不確定性。在缺乏統一的評級標準，項目發(fā)起者資信狀況無(wú)法獲得金融機構認同的情況下，項目融資難以有效推進(jìn)；同樣，由于沒(méi)有全國統一的項目評估模型，第三方對項目效益、效率的評估結論難以獲得金融機構的普遍認可，所有這些無(wú)疑阻礙了項目融資的順利進(jìn)行。因此，信用評級企業(yè)必須建立統一的企業(yè)信用評估模型，才能體現出第三方的公信力；同時(shí)，企業(yè)資信評估人才的培養亦是促進(jìn)我國企業(yè)信用評估行業(yè)發(fā)展的重要措施。

　　應盡快建立以行業(yè)信用體系為基礎的，服務(wù)全社會(huì )的社會(huì )信用體系，各體系的建立必須遵循統一政策、統一規劃、統一標準，由各地、各部門(mén)先行試點(diǎn)，逐步快速推進(jìn)；同時(shí)，各體系建設過(guò)程中，必須考慮未來(lái)全國聯(lián)網(wǎng)時(shí)的管理要求和技術(shù)標準。這樣，才能使得建立在企業(yè)信用基礎上的項目融資取得較快的發(fā)展。

　　加強人才培養 提高金融機構參與 項目融資的主動(dòng)性項目融資周期一般較長(cháng)，不確定性隨著(zhù)時(shí)間的增加而增大。由于沒(méi)有可操作的法律法規支持，金融機構管理者自然就產(chǎn)生任期懼怕風(fēng)險的傾向，所以，從金融機構管理者的角度看，他們寧愿做一些短平快的所謂“項目融資”，讓項目發(fā)起人提供必要的擔保，從而將項目融資質(zhì)變?yōu)閷?shí)際意義上為項目安排的擔保貸款。， 事實(shí)上，金融機構缺乏項目融資管理人才，缺乏項目融資管理經(jīng)驗，尤其是在組建國際銀行財團方面缺乏必要的信心，使得我國金融機構在項目融資上常常處于被動(dòng)地位；同時(shí)，由于國家層面沒(méi)有切實(shí)可行的操作指導細則，金融機構在項目融資管理規范方面一般采用一事一議的方式，即使建立了自身的項目融資管理規范，苛刻的條件無(wú)疑加重了項目發(fā)起者的負擔，同時(shí)，降低了金融機構的工作效率。

　　在實(shí)際工作中，即使金融機構有主動(dòng)的心態(tài)去開(kāi)展項目融資，考慮的首要問(wèn)題還是如何進(jìn)行自身風(fēng)險防范。譬如，如果項目屬?lài)�家層級，項目用地由中央政府劃撥，項目用地又可用于抵押等，這樣的項目實(shí)現項目融資的可能性就大大增加；相反，如果項目層級較低，項目中政府承諾不確定性較大，金融機構在推進(jìn)項目融資上要么提高融資條件，譬如，提高項目融資的信用擔保，或增加項目?jì)斶�融資的保險條款，使項目風(fēng)險在其可控制的范圍，要么就放棄進(jìn)行項目融資。金融機構有時(shí)寧愿為項目發(fā)起者開(kāi)展項目安排中長(cháng)期貸款，也不會(huì )積極考慮進(jìn)行項目融資等金融工具的創(chuàng )新，正是他們缺乏項目融資人才，對項目融資前景缺乏信心的集中體現。

　　應加快金融機構項目融資人才的培養，為推進(jìn)我國項目融資發(fā)展奠定人才基礎，進(jìn)一步增強金融機構對項目融資的信心；各金融機構應逐步建立有自身特點(diǎn)的項目融資實(shí)施辦法，積極探索項目融資管理的方式方法，促進(jìn)項目融資創(chuàng )新，為國家層面建立項目融資法律法規積累必要的素材，促進(jìn)我國項目融資立法的進(jìn)一步完善；同時(shí)，應積極開(kāi)展項目融資保險業(yè)務(wù)，積極探索項目融資風(fēng)險管理模式，降低項目融資風(fēng)險，提高項目融資效率。

　　降低項目融資成本， 增進(jìn)企業(yè)主動(dòng)性， 我國金融機構多以項目為標的向企業(yè)發(fā)放貸款，從表面看是向項目本身發(fā)放貸款，實(shí)質(zhì)是向企業(yè)發(fā)放貸款。這種情況下，貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營(yíng)情況、資本結構、資產(chǎn)負債程度等，而不是他所發(fā)起項目的經(jīng)營(yíng)成敗。這種為項目進(jìn)行的具有無(wú)限追索形式的“項目融資”存在諸多弊端：貸款提高了企業(yè)的資產(chǎn)負債率，從而影響了企業(yè)再融資的能力；延期付款導致大量的應收賬款，不利于公司的資金流動(dòng)性。

　　實(shí)際上，項目融資本質(zhì)上應是項目發(fā)起企業(yè)的表外業(yè)務(wù)，是企業(yè)的或有負債，并承擔有限責任，而為項目進(jìn)行的企業(yè)貸款安排使得為項目進(jìn)行的融資變成了企業(yè)的實(shí)際負債，不僅無(wú)法切割項目公司與作為項目發(fā)起者企業(yè)的風(fēng)險聯(lián)系，更加大了項目發(fā)起者的財務(wù)風(fēng)險，最終直接增加了項目發(fā)起企業(yè)的成本。

　　事實(shí)上，作為真正的項目融資，一般是以項目公司資產(chǎn)加上項目自身未來(lái)現金流作為償還項目所融資金的擔保標的，項目公司資產(chǎn)既定的情況下，如果能夠充分考慮信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、金融風(fēng)險、政治風(fēng)險、環(huán)境保護風(fēng)險等重要因素，正確、客觀(guān)地測算出項目未來(lái)現金流，該測算結果又能夠獲得金融機構的認可，那么，開(kāi)展項目融資將能夠合理規劃企業(yè)財務(wù)，在降低企業(yè)表內風(fēng)險的同時(shí)，降低企業(yè)財務(wù)成本，降低項目融資成本。

　　實(shí)踐中，出于保護自身利益，項目未來(lái)現金流評估機構一般會(huì )要求項目發(fā)起企業(yè)提供會(huì )計師事務(wù)所的詳細審計檢查結論，律師事務(wù)所盡職調查結論，項目可行性分析，包括環(huán)境評估等相關(guān)報告。在相關(guān)市場(chǎng)部完善的情況下，這些報告的獲得也就意味著(zhù)更高的成本，對于作為項目發(fā)起者的中小企業(yè)而言上述費用將是一筆不小的開(kāi)支。面對高昂的費用，更多的項目發(fā)起者將會(huì )選擇放棄，因為從財務(wù)的角度看是不經(jīng)濟的；同時(shí)，企業(yè)缺乏相應的項目融資管理人才，使得企業(yè)對項目融資更是諱莫如深，開(kāi)展項目融資的積極性大打折扣。

　　應加快企業(yè)項目融資管理人才的培養，使企業(yè)能夠正確認識項目融資，對于建立企業(yè)進(jìn)行項目融資的信心有著(zhù)積極的推動(dòng)作用；通過(guò)建立統一的項目評估標準，在完善項目評估市場(chǎng)體系的同時(shí)，進(jìn)一步降低項目融資成本，相信一定能夠提高企業(yè)參與項目融資的積極性。